Инвестирование в реальные опционы,
Попробуйте сервис подбора литературы.
Речь идет об имеющейся у менеджеров возможности отложить начало работы по проекту, или, после начала реализации проекта, расширить его масштабы, а то и вообще отказаться от его выполнения. Игнорирование реальных опционов принципиально отличающихся от финансовых опционов приведет к тому, что аналитик при оценке проекта занизит величину NPV.
Деньги умом заработать дает нам хороший пример большого значения реальных опционов при оценке инвестиционных проектов.
Часто киностудия покупает права на сценарий фильма, а затем некоторое время выжидает до принятия окончательного решения о том, когда выпустить этот фильм и стоит ли его снимать. Таким образом, студия имеет возможность отложить начало работ по проекту.
С началом съемок фильма на каждом из их этапов у студии есть возможность option прервать работу над фильмом при получении информации о превышении запланированных затрат или об изменении вкусов зрителей. Другая существенная возможность выбора, которую имеют кинопродюсеры, состоит в возможности создавать продолжения фильмов. Если фильм пользуется успехом, студия имеет эксклюзивное право на выпуск дополнительных фильмов с тем же названием и действующими лицами.
Возможность опцион выпускать продолжение может составлять значительную часть в полной стоимости всего фильма. Существует фундаментальное сходство между возможностями выбора в инвестиционных проектах и опционами "колл": в обоих случаях лицо, принимающее решение, имеет право, но не обязано, приобретать в будущем нечто, имеющее стоимость.
Реальные опционы
Осознание сходства между опционами "колл" и возможностями менеджеров в вопросах принятия решений, то есть управленческими опционами, managerial options оказывается важным в силу трех причин. Пример Конкретный пример поможет лучше понять, каким образом сходство между опционами "колл" и управленческими опционами помогает анализировать инвестиционные инвестирование в реальные опционы.
Рассмотрим решение киностудии по вопросу о том, следует ли приобретать право съемки фильма по книге, недавно написанной известным автором. Предположим, что автор запрашивает 1 млн. Если роман будет иметь успех, киностудия снимет по нему фильм, однако в случае неудачи романа у читателей студия не воспользуется своим правом на создание соответствующего фильма. На рис.
В настоящее инвестирование в реальные опционы руководство студии должно принять решение о том, следует ли платить 1 млн. Эта стартовая позиция изображена в виде соответствующей ячейки в основании дерева она расположена в левой части рисунка. Верхняя, идущая вправо от первой ячейки, ветвь соответствует решению заплатить 1 млн.
Круглое поле соответствует событию, не контролируемому менеджерами: коммерческий успех романа. Из этого поля выходят две ветви.
17.3.1. Пример
Ведущая вверх ветвь соответствует возможному успеху романа, а нижняя ветвь — также возможной ситуации провала книги. Вероятность каждого из этих событий составляет 0,5. В соответствии с оценками аналитиков студии события могут развиваться следующим образом. Если книга будет иметь успех, то NPV проекта производства фильма через год, считая с сегодняшней даты составит 4 млн. Если же книга не будет иметь успеха, то NPV будет равняться -4 млн.
Обратите внимание на то, что справа от каждой выходящей из поля событий ветви расположена новая ячейка принятия решений, представляющая решение, которое менеджеры должны принять по вопросу о том, следует ли действительно выпускать фильм.
Если бы проект анализировался без учета существующей для менеджеров возможности отказаться через год от его выполнения, проект следовало бы отклонить. Это связано с тем, что ожидаемая приведенная стоимость проекта на сегодняшний день была бы нулевой при любой стоимости капитала, независимо от того, насколько она низка.
Руководство студии совершенно определенно не стало бы тратить 1 млн.
Однако это была бы неверная трактовка имеющихся инвестиционных возможностей. Поскольку руководство киностудии имеет право, но не обязано, выпускать фильм, то возможные доходы через год составят NPV в 4 млн. Такое распределение доходов соответствует ожидаемой средней NPVv 1 млн.
До тех пор, пока показатель стоимости капитала, используемый для дисконтирования ожидаемого значения NPV в 1 млн. Таким образом, мы убеждаемся в том, что при анализе проекта очень важно учитывать существующую у менеджеров возможность принимать решения, меняющие ход его реализации.
Реальные опционы: сущность и классификация
Мы можем также получить определенную информацию о влиянии неопределенности на NPV проекта при рассмотрении его с позиции основ ценообразования финансовых опционов.
Предположим, например, что разброс возможных в будущем значений NPV возрастает в два раза, в то время, как ожидаемая NPV остается равной 0. В Рис.
- Санкт-Петербургского государственного морского технического университета Для любой компании важна разумная и целенаправленная инвестиционная деятельность.
- Попробуйте сервис подбора литературы.
- Реальные опционы - Энциклопедия по экономике
- Бинарные опционы optionrally отзывы
- Заработать деньги в инете
- Реальные опционы: сущность и классификация - ИНВЕСТИЦИОННАЯ И ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА ФИРМЫ
- Проекты с положительными значениями соответствующих критериев эффективности например, NPV принимаются к реализации, с отрицательными — отвергаются.
- О сайте Реальные опционы В этой главе вы получите первую отдачу от ваших инвестиций в изучение опционов.
Дерево решений для инвестиционного проекта "Производство кинофильма" случае, если книга имеет успех, ЛУГ равняется 8 млн. Поскольку менеджеры в случае провала книги фильм снимать не будут, то худший возможный результат по-прежнему составляет потерю не 8 млн. По причине того, что менеджеры в случае провала книги примут решение не продолжать работу над проектом, ожидаемая инвестирование в реальные опционы NPV через год, считая с сегодняшней даты, возрастает с 2 млн.
Real options method in valuation of venture projects and companies
Таким образом, ожидаемая NPV проекта, вследствие увеличения в два раза разброса возможных в будущем результатов, удваивается. С такой точки зрения увеличение неопределенности в возможных в будущем доходах по проекту приводит к росту его стоимости. Насколько важной оказывается в управленческих решениях ценность возможности выбора как составной части полной стоимости инвестиционного проекта?
Ответ зависит от типа проекта, однако сложно представить себе инвестиционный проект, в котором менеджеры не имеют возможности изменить свои планы после начала работы над проектом. Принятие во внимание стоимости управленческих опционов оказывается особенно важным при рассмотрении вопросов об инвестировании в научно-исследовательскую работу.
17.3. Инвестирование в реальные опционы
Применение при рассмотрении долгосрочных инвестиций финансовой теории опционов было использовано, по меньшей мере, одной крупной фармацевтической компанией см. В целом, чем больше неопределенность по поводу результатов проекта, тем больше и потребность в тщательном учете всех возможностей выбора.
Однако у этого метода есть существенный недостаток: он не учитывает, что в ходе реализации проекта менеджеры могут реагировать на негативные изменения и минимизировать потери компании.
Врезка Вот только один из примеров: фирма Индикаторы бинарные опционы отзывы часто заключает договора с университетами для получения доступа к 1 1 работе над исследовательскими проектами на ранних этапах. Условия контракта i часто формулируются таким образом, что фирма Merck первоначально выплачивает университету некоторую сумму, за которой следует ряд выплат, соответствующих результатам, получаемым в ходе исследовательских работ.
Руководство фирмы Merck анализирует эти контракты с применением теории ценообразования опционов.
